今天分享的是【浙商证券-华洋赛车深度报告：中华赛车，出海远洋】 报告出品方：浙商证券

我国代表性的越野摩托车出海自主品牌，KAYO 摩托行销全球 公司主营 50CC-300CC 的两轮越野摩托车及全地形车，2023 年营业占比分别为 66%和 34%。公司是全国非道路两轮越野摩托车龙头，且全地形车产销位居全国 前列。公司在巩固中小排量领域优势同时，正在开发大排量、UTV 以及电动摩 托车等新品。

公司约 90%收入来自出口，自主品牌“KAYO”已经进入全球五十 余个国家和地区，其中美国和俄罗斯为主要市场。我们认为：1）短期来看，公 司有望受益于俄罗斯市场的景气持续和北美补库需求提升；2）长期来看，向大 排量、UTV 等高价值量、高需求的产品升级有助驱动公司盈利能力持续提升。

❑ 行业：越野摩托车新兴市场出海高景气，UTV/SSV 贡献全地形车主要增量 1） 两轮越野摩托：2023年全球约有 151万辆两轮越野摩托，预计于 2029年成长 至 191 万辆，2023-2029CAGR+4.0%。核心市场美国预计维持稳健增长，而 俄罗斯等新兴市场则有望受益于当地经济增长及越野摩托运动普及，2023- 2029 年越野摩托车销量 CAGR 预计高达+32%。另一方面，俄乌冲突背景下 欧美日摩托品牌退出，更有助于高性价比中国品牌快速提升在俄市场份额。

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